Il Tesoro USA potrebbe sfruttare il suo “conto generale” da quasi 1 trilione di dollari per accrescere i buyback di obbligazioni

Il Tesoro degli Stati Uniti ha sorpreso i mercati con l’annuncio di un aumento significativo dei buyback di obbligazioni “off‑the‑run” a lungo termine, passando da 2 miliardi a almeno 4 miliardi di dollari. Secondo due funzionari senior, l’operazione potrebbe essere sostenuta dal Treasury General Account (TGA), un “conto di riserva” di quasi 1 trilione di dollari detenuto presso la Federal Reserve. Se realizzata, questa mossa potrebbe avere ripercussioni importanti sui rendimenti a lungo termine e sulla percezione di liquidità del mercato obbligazionario.

Il Treasury General Account: un nuovo strumento di politica monetaria?

Il TGA è il conto corrente del governo federale presso la Federal Reserve, dove vengono depositati i proventi fiscali e da cui vengono prelevate le spese. Attualmente, il saldo si aggira intorno a 950 miliardi di dollari, ben al di sopra del target di 550–600 miliardi fissato dalla presidenza Biden. L’uso del TGA per acquistare obbligazioni non è mai stato esplicitamente dichiarato come parte della politica monetaria, ma la sua disponibilità conferisce al Tesoro un “firepower” notevole per influenzare i rendimenti a lungo termine.

La “Treasury Twist” e le sue implicazioni di mercato

Il termine “Treasury Twist”, adottato dal Segretario Scott Bessent, richiama la strategia di acquisto di titoli a lungo termine finanziata con l’emissione di titoli a breve termine. In pratica, il Tesoro potrebbe vendere titoli a breve termine per finanziare l’acquisto di obbligazioni a lungo termine, riducendo così i rendimenti a lungo termine senza aumentare il debito nominale. Questa operazione, se percepita come credibile, potrebbe rafforzare la fiducia degli investitori e contribuire a mantenere i rendimenti a livelli più bassi.

Reazioni del mercato e criticità

Nonostante l’idea di un “buyback” più aggressivo, i mercati hanno risposto con una moderata correzione: i rendimenti a lungo termine sono aumentati di pochi punti base, riflettendo l’incertezza sulla realizzabilità dell’operazione. Alcuni analisti temono che l’uso del TGA possa essere limitato dalla necessità di mantenere un saldo di liquidità sufficiente in caso di eventuali blocchi del tetto del debito. Tuttavia, le stime attuali indicano che un nuovo limite non sarà raggiunto prima dell’inverno del prossimo anno, offrendo tempo per ricaricare il TGA se necessario.

Implicazioni per la politica fiscale e monetaria

L’uso del TGA per i buyback non comporta un aumento del debito pubblico, ma potrebbe ridurre la pressione sui rendimenti a lungo termine, facilitando la gestione del deficit. Inoltre, l’operazione potrebbe alleviare la necessità di coinvolgere la Federal Reserve in operazioni di mercato, mantenendo la distinzione tra politica monetaria e gestione del debito. Il Tesoro ha sottolineato che non intende modificare i programmi di asta ufficiali, ma sta semplicemente cercando di mantenere l’equilibrio di mercato e di concentrarsi sui fondamentali economici.

Prospettive future

Il Tesoro ha annunciato che la prima operazione di buyback si svolgerà il 9 settembre, con un periodo di preparazione di quasi tre settimane. Se il TGA verrà effettivamente utilizzato, il Tesoro dovrà vendere titoli a breve termine per ricostituire il saldo, ma questa operazione può essere gestita in modo da non creare rischi immediati. L’effetto sul mercato dipenderà dalla credibilità del Tesoro e dalla percezione degli investitori riguardo alla sostenibilità delle operazioni di buyback.

In conclusione, l’uso potenziale del TGA da parte del Tesoro rappresenta un nuovo strumento di gestione del debito che, se eseguito con prudenza, potrebbe contribuire a stabilizzare i rendimenti a lungo termine senza compromettere la liquidità del governo. Gli investitori dovranno monitorare attentamente l’implementazione e la comunicazione del Tesoro per valutare l’effettiva efficacia di questa strategia.