Druckenmiller mette in dubbio le operazioni di Bessent sul mercato obbligazionario

Il Tesoro degli Stati Uniti ha recentemente intensificato le sue operazioni di riacquisto di obbligazioni a lungo termine, con l’obiettivo di contenere i rendimenti e stabilizzare il mercato obbligazionario. L’iniziativa, guidata dal Segretario al Tesoro Scott Bessent, ha visto un aumento di quasi il 100% delle operazioni di acquisto rispetto al programma precedente, con l’aspettativa di ridurre i rendimenti del 30‑anno. Tuttavia, la comunità finanziaria rimane scettica: molti temono che le misure di intervento non siano sufficienti a fronte di un debito pubblico in crescita e di un deficit fiscale che si avvicina ai 2 miliardi di dollari per il 2026.

Interventi del Tesoro e la loro efficacia

Il programma di riacquisto, noto come “Buy‑back”, è stato introdotto per la prima volta sotto la precedente amministrazione e ora è stato rinnovato con l’intento di raddoppiare l’ammontare delle operazioni. Il Tesoro ha inoltre dichiarato la possibilità di utilizzare il suo “General Account” – il bilancio di cassa del governo – per finanziare ulteriori acquisti obbligazionari. Nonostante queste mosse, gli analisti sottolineano che il Tesoro è limitato dalla quantità di liquidità disponibile e dalla necessità di rispettare le regole di bilancio.

Critiche di Druckenmiller e la questione della disciplina fiscale

Stanley Druckenmiller, noto investitore e mentore di Bessent, ha pubblicato un articolo di opinione nel Wall Street Journal in cui avverte che le operazioni di riacquisto, se non accompagnate da una disciplina fiscale, rischiano di diventare un “sottolineamento artificiale” dei rendimenti. Druckenmiller sostiene che la vera soluzione è ridurre il deficit primario, altrimenti il Tesoro si troverà a sostenere costi di finanziamento sempre più elevati. Il suo punto di vista è condiviso da altri esperti, tra cui George Soros, che hanno una lunga storia di interventi sul mercato obbligazionario.

Il ruolo del Fed e le prospettive future

Il Federal Reserve Board ha espresso cautela riguardo all’intervento diretto del Tesoro. Il presidente della Fed, Kevin Warsh, ha sottolineato l’importanza di lasciare che il mercato svolga il suo ruolo di “scoperta dei prezzi”. Secondo alcuni analisti, senza l’intervento del Fed – che può creare riserve per finanziare gli acquisti – le operazioni di riacquisto del Tesoro potrebbero risultare inefficaci o addirittura controproducenti. Il prossimo incontro del Fed, previsto per il 15‑16 settembre, sarà cruciale per capire se la banca centrale intende intervenire.

Reazioni del mercato e analisi degli esperti

I rendimenti delle obbligazioni a lungo termine sono leggermente diminuiti, ma rimangono vicini al loro valore “fondamentale” rispetto ai tassi di riferimento della Fed e alle aspettative di inflazione. Alcuni analisti, come Ryan Swift di BCA, ritengono che il mercato stia già percependo la necessità di un approccio più rigoroso sia in ambito fiscale che monetario. Altri, come Nohshad Shah di Citadel Securities, sottolineano che la pressione sui rendimenti continuerà finché non verrà affrontata la questione del deficit.

Conclusioni

Mentre il Tesoro continua a lanciare operazioni di riacquisto per contenere i rendimenti, la comunità finanziaria rimane divisa. Le critiche di Druckenmiller evidenziano la necessità di una disciplina fiscale più severa, mentre il ruolo del Fed rimane incerto. Se il governo non riuscirà a dimostrare una reale volontà di ridurre il deficit, le operazioni di riacquisto potrebbero non solo fallire, ma anche erodere la credibilità del Tesoro e aumentare i costi di finanziamento a lungo termine.